西南证券：给予三一重工买入评级

  西南证券股份有限公司邰桂龙,张艺蝶近期对三一重工600031）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：提质增效，全球化战略持续推进》，本报告对三一重工给出买入评级，当前股价为16.12元。

  事件：公司发布2024年半年报，2024H1，公司实现盈利收入387.4亿元，同比-1.9%；归母净利润35.7亿元，同比+4.8%；单24Q2实现盈利收入210.8亿元，同比-2.9%；实现归母净利润19.9亿元，同比+5.3%。24H1海外营收同比+4.8%，盈利能力提升。

  24H1海外收入占比60.8%，带动公司纯收入能力提升。2024H1公司综合毛利率为28.2%，同比微增；净利率为9.4%，同比+0.6pp；期间费用率为18.7%，同比+3.1pp；其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为7.9%、3.4%、6.7%、0.7%，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.4pp、+0.1pp、-0.5pp、+3.2pp，财务费用率提升较多主要系美元及欧元应收账款汇率波动影响；期间费用率增长但净利率提升主要系同期远期外汇合约公允市价变动、信用减值损失比去年同期减少。单2024Q2来看，公司毛利率为28.3%，同比-0.4pp；净利率为9.6%，同比+0.7pp；期间费用率为17.8%，同比+4.8pp。

  全球资源配置持续优化，24H1海外主要市场实现增长。2024H1，公司海外实现盈利收入235.4亿元，同比+4.8%，营收占比为60.8%;受益于海外销售迅速增加、部分产品价格提升、产品结构改善、降本增效措施推进等因素影响，海外毛利率同比提升0.6pp至31.6%，且海外市场毛利率高于国内市场8.5pp。细分区域来看：2024H1，公司海外亚澳区域实现盈利收入91.7亿元，同比+2.6%；欧洲区域营收82.7亿元，同比+1.1%；美洲区域营收37.9亿元，同比减少4.2%；非洲区域营收23.1亿元，同比+66.7%。公司海外产品销售已覆盖180多个国家与地区，2024H1，海外印尼工厂二期工厂扩产完毕，印度二期工厂、南非工厂有序建设中，全球资源配置持续优化。

  挖掘机械、混凝土机械、起重机械等主流产品市占率领先。2024H1，公司挖掘机械实现盈利收入152.1亿元，同比+0.4%，毛利率同比减少0.1pp至34.2%，国内市场上连续第13年蝉联销量冠军，全球市占率稳步提升；路面机械营收15.8亿元，同比+15.7%，毛利率同比提升0.3pp至29.2%；混凝土机械稳居全球第一品牌，实现盈利收入79.6亿元，同比-5.2%，毛利率同比提升0.1pp至22.2%；桩工机械营收11.7亿元，同比-7.1%，毛利率同比减少1.9pp至30.8%；起重机械营收66.2亿元，同比-10.1%，毛利率同比提升2.6pp至27.6%，其中，履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场占有率居全国第一；汽车起重机、全地面起重机、越野起重机海外市场占有率均显著提升。

  盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母纯利润是59.3、80.3、100.1亿元，当前股价对应PE为23、17、13倍，未来三年归母净利润复合增长率30%，维持“买入”评级。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券601878）胡飘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.63%，其预测2024年度归属净利润为盈利65.22亿，根据现价换算的预测PE为20.94。

  该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级17家；过去90天内机构目标均价为18.94。

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